沪指重上3600, 是时候转向“牛市思维”了

今天，上证综指盘中触及3613点，自去年10月8日以来首次突破3600点整数关口，随着最近赚钱效应的持续，市场依稀有了一些“牛市”氛围，虽然短期随时可能出现调整，但这或许已不是主要矛盾。

过去数年，A股是典型的熊市特征，大多数的上涨之后都迎来回调走低，剔除银行等红利板块，个股走势更加羸弱，使得投资者自然而然形成了熊市思维，每一次的反弹都被当成“解套”良机，每个高点都有较重的抛压出现，A股自然难以有效上攻。

而本轮上涨最显著的变化在于，投资者的“恐高症”似乎有所消退，5倍股、10倍股层出不穷，甚至像最近借壳的机器人新贵在复牌翻了5倍之后，换手依然较低，显示惜售情绪较为严重。

投资者“牛市思维”开始出现复苏的迹象。

当然，真正的“牛市思维”除了上涨时的惜售，还要观察下跌时是否恐慌，因此，短期市场的回调反而比持续上攻更有意义。

长期来看，本轮市场的上行，一是中国资产信心的重估，二是充裕流动性下的配置“资产荒”。

中国资产信心的重估首先在于弱美元周期下的人民币升值预期。关税政策系统性削弱美元需求，减税法案使得美国财政赤字进一步失衡，侵蚀美元信用基础，在全球储备货币再分配的大背景下，人民币迎来长期升值预期，人民币资产迎来战略配置价值；科技持续突破封锁，海外市场加速拓展，新消费陆续涌现之后，中国经济转型之路已经有了奠基，随着反内卷带动供需格局改善和龙头ROE提升，企业盈利将会迎来修复，权益资产将会迎来重估。

配置层面，当下的“资产荒”可能已经超过了上一轮流动性牛市的2014年。从利率对比来看，当前的十年期国债利率只有2014年的一半，且下降的速度和幅度也不弱于2014年，考虑现在的城投债、理财、房地产等市场情况，“资产荒”相较于2014年可能更为严重。

“资产荒”环境下，保险资金已经在逐步增加权益资产的配置，且高股息已成其首选，带动红利/高股息相关资产近两年持续走强，后续随着“资产荒”预期的进一步强化，居民存款也有望快速流入。

存款搬家虽然已经讲了近10年，但效应一直不是特别好，主要原因在于股市没有形成稳定的赚钱效应。近两年在上层多次强调要活跃资本市场，让广大投资者有回报有获得感之后，当下市场已体现出一定的韧性，中央汇金公司正在逐步成为市场波动期的中坚力量，发挥类“平准基金”的作用。

当前中央汇金对市场的支持呈现“总量大、范围广”的特点。有数据显示，最新披露的基金二季报显示，中央汇金二季度耗资高达2000亿，成为稳定市场的中流砥柱。

二季度中央汇金增持ETF范围包括上证50、沪深300、中证500和中证1000，且多只宽基ETF增持金额超过百亿元。

政策性资金的持续入场夯实了本轮市场的底部，在应对外部扰动和提振风险偏好方面发挥了关键作用，在当前宏观预期平稳、资金面整体充裕的环境下，市场行情有望延续。

市场的上涨不会一蹴而就，尤其在宏观经济相对较弱的情况下，而市场最大的担心，就在于基本面是否已经见底。

虽然中报数据大概率依然较弱，但在中报期来临之际市场依然强势上行，相较于基本面显然流动性更加重要，这成为本轮行情的主要特征。盈利仍在筑底，而政策和流动性向好，导致预期对于市场交易影响较大，呈现“强预期、若现实”的特点，这就使得各板块基本面难以兑现，热点之间快速轮动，追涨杀跌很容易被套，低位“躺平”反而成为更优策略。

由于市场的上涨并不是在盈利上行期发生，因此投资者对于短期基本面的利空钝化，对于政策或流动性的利好则异常敏感。此时市场的风险更多来自于政策收紧与流动性拐点，或者出现资产价格明显高估甚至出现泡沫。当前时点，上述利空因素并不存在，市场上行风险远大于下行风险。

短期来看，微观层面变化相较于2014年行情启动初期仍有差距。2014年Q2房地产政策明显转向且PMI出现了连续多月的反弹，当前地产政策所能起到的效果相较于14年显然存在较大差距，且经济数据仍处于下滑趋势，新资金流入速度也慢于当时，因此指数快速突破演绎至“快牛”或者“疯牛”的概率显然较低。

在政策资金托底，流动性较为充裕，整体资产配置荒的背景下，牛市基础已经具备；而经济数据低迷，上市公司盈利依然未见底的情况下，一蹴而就的快牛并不现实，反而容易引发大跌。战略上步入“牛市思维”，坚定持股；战术上进二退一，突破不会一蹴而就，尊重弱现实，避免被“电风扇”行情收割。

风险提示：文中所提个股和基金仅作为研究分析参考，不构成任何买卖建议。个股和基金的涨幅和业绩仅代表过去，不预示未来。基金投资有风险，入市需谨慎。